《生活宝典shenghuobaodian.com》讯 所谓可转换公司债券是指由公司发行的，投资者在一定时期内可选择一定条件转换成公司股票的公司债券， 通常称作可转换债券或可转债。这种债券兼具债权和股权双重属性。
可转换公司债是一种混合型的债券形式。对个人投资者而言，可转换债券是一种兼顾收益和风险的理想的投资工具。当投资者不太清楚发行公司的发展潜力及前景时， 可先投资于这种债券。待发行公司经营实绩显著，经营前景乐观，其股票行市看涨时，则可将债券转换为股票，以受益于公司的发展。可转换债券对于投资者来说，是多了一种投资选择机会。可转换债券具有债权与股权双重特性，对机构投资者来说，也是极为合适的投资品种。
曾在深、沪证券交易所上市交易的可转换公司债券有5只，分别是丝绸转债、南化转债、机场转债、鞍钢转债和茂炼转债。
其中丝绸转债和南化转债先公司股票发行上市，即转债先上市，公司股票后上市；而机场转债、鞍钢转债和茂炼转债则后公司股票发行上市，为上市公司发行可转换债券。因此，这两类公司发行可转换债券方式及投资者申购方式上略有区别。
开户
可转换公司债券申购、上市后的交易均利用深、沪证券交易所股票交易系统进行，投资者申购、交易上市的可转换公司债券只须凭本人深、沪证券帐户即可办理。办理开户与A股同。
申 购目前在深、沪证券交易所已发行上市的可转换公司债券的发行方式有两种情况，一是对社会公众发行，采用在交易所上网定价发行的方式，例如丝绸转债(125301)、南化转债(125302)等；另一种是上市公司采用向截止股权登记日登记在册的股东配售与对社会公众发行相结合的发行方式。例如鞍钢转债(125989)、虹桥转债(100009)。
(一) 上网定价发行
可转换公司债券的发行方式目前主要参照A股的上网定价发行办法，即通过证券交易所的证券交易系统上网按面值平价发行。
投资者应当在详细阅读可转换公司债券募集说明书和发行公告的基础上按照发行公告的提示进行申购。
申购程序
1.申购当日(T日)，投资者凭证券帐户卡申请认购可转换公司债券(每个帐户的申购不少于1000元面值，超过1000 元面值的必须是1000元的整数倍，每个帐户的认购上限为公开发行总额的1‰)。并由交易所反馈认购情况；
2.T+1日，由交易所结算公司将申购资金冻结在申购专户中；
3.T+2日，由主承销商和有从事证券业务资格的会计师事务所对申购资金进行验资，并由会计师事务所出具验资报告；交易所进行申购配号工作。
4.T+3日，由主承销商负责组织摇号抽签，并于当日公布中签结果；
5.T+4日，对未中签的申购款予以解冻。
申购规则
1.转债申购单位为“手”，每10张为1手。每个帐户申购可转换公司债券不少于1000元面值，超过1000 元面值的，必须是1000元面值的整数倍，每个帐户认购上限为不超过公开发行的可转换公司债券总额的1‰ 。
2.每个股票帐户只能申购一次，委托一经办理不得撤单。多次申购的(包括在不同的证券交易网点进行申购)，视第一次申购为有效申购。
3.投资者申购可转换公司债券不收取任何手续费。
4.深市可转换公司债券发行申购代码为125***，如鞍钢转债(125898)；沪市可转换债券发行申购代码为733***， 如机场发债(733009)。
(二) 配售与上网定价结合
上市公司发行可转换债券对股权登记日股东(亦即老股东)优先配售的方式，与配股和增发新股一样，是上市公司在融资方式的一种，与配股缴款、增发新股的操作有相类似的地方。此外，还可同时向证券投资基金定向发售和上网定价发行。
例如鞍钢转债采用向鞍钢新轧A股股东优先配售、向证券投资基金定向发售和上网定价发行方式。
上市公司发行可转换债券，投资者申购操作应以公司发布公告为准。
本篇以上市公司鞍钢新轧发行的“鞍钢转债”(125898)为例，可转换债券的发行基本程序分三步， 如下：
1. 向老股东配售
余额
2. 向证券基金配售
余额
3. 上网定价发行
注：一些公司并不向证券投资基金配售，而是经向老股东配售后余额直接上网定价向社会公众发行， 例如的沪市的机场转债(100009)。
配售流程
1.配售权登记日(T日)：确定可以享有本次可转债配售的股东；
2.配售缴款日(T+1日)：配售缴款期仅为1天，一般在股权登记日后的第二个交易日。
配售规则
配售对象：配售权登记日登记在册的股东。
配售价格：人民币100元
配售单位：认购单位为1手(即10张，每张面值100元)。
配售比例：以截止配售权登记日收市后登记持有的股份数，按每股A股股票配售*元可转债的比例进行配售。
优先配售采取取整的办法，实际配售量以1000元为单位，凡按照配售比例计算出配售量不足仟元的部分， 视为投资者放弃。(如鞍钢转债)
按每100股可认购**张的比例计算，以四舍五入原则取整为1手的整数倍。(如机场转债)
社会公众股股东可配售的转债手数计算公式为：
可配售可转债手数=股权登记日收市后持有股数×**/1000(四舍五入取整)
配售申报：每个股票帐户的认购数量不得低于1手(10张)，超过1手的必须为1手(10张)的整数倍。
缴款时间：配售缴款期仅为1天，一般在配售权登记日后的第二个交易日。
缴款地点：具有配售权的社会公众股股东在规定的缴款期间，办理认购缴款手续。
认购办法：投资者认购转债时，可根据自己的意愿决定认购可配售转债的全部或部分，但每个帐户中认购额不得超过规定的限额。
配售名称与代码：
深市： 名称为“**配债”，代码为128***(如鞍钢配债128898)
沪市： 名称为“**配债”，代码为7*****(如机场配债700009)
可转债的本息兑付程序
1、到期一次性还本付息的可转换公司债券，交易所于转换期结束时自动终止交易后二个交易日内， 将交易结束时的债券数据通知发行人，发行人于到期日前将相应本息款划入交易所指定的资金帐户。
2、交易所于到期日后第三个交易日将本息款划入券商清算头寸帐户，各券商于到期日后第五个交易日将本息款划入投资者开设的资金或保证金帐户。
3、设置强制性转股条款的可转换公司债券，每年兑付利息期间，债券交易不停市，付息办法参照A股派息程序执行。
可转债套利的操作策略
可转债的套利是指通过转债与相关联的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。可转债的套利交易不一定要在可转换期才能进行，只要有卖空机制和存在机会，在不可转换期同样可以锁定收益进行无风险套利。
无风险套利必需的条件是市场要有卖空机制，在牛市或平衡市下，股价上涨时，转债涨幅不如股票，套利机会将会出现，熊市下，转债跌幅不如股票，套利机会很少，甚至没有套利机会。
在市场没有卖空机制的情形下套利是有风险的，有风险的套利是指投资者借助可转债的一些性质，判断可转债是否处于低估状态或风险收益极度不对称，从而决定是买入还是卖出，相当于低吸高抛的交易行为，有风险的套利对投资者的套利技巧和市场判断要求较高，稍有不慎，套利就可能变成被套。
在没有卖空机制的单边市场，可转债的套利主要有两种方法：一种方法是在转换期内，如果转债市场价格小于转换价格，则买入转债进行套利；另一种方法是波幅套利，即当转债市场价格隐含的波动率小于套利者估计的波动率时，则买入转债进行波幅套利。短期内如果股价上涨且隐含波动率上升，转债获利较多；如果股价平稳、隐含波动率上升，转债获利；如果股价下跌、隐含波动率上升，转债可能出现亏损、获利或不亏不盈三种情况。如果股价下跌，即使转债的隐含波动率上升，同样可能亏损，套利者并没有实现波动率的收益化。
波幅套利的必要条件是市场是有效的，而且转债的定价模型与转债的市场价格趋于一致，市场的有效性和定价模型的精确性必须得到市场的检验，否则波幅套利是不成功的。
在目前国内单边市场的环境下，为了尽量规避未来股价的不确定性的风险，我们定义套利在转债的转股期内进行，锁定期内买入转债我们认为属于投资行为，而不属于套利行为。
我们的套利策略为：套利者必须首先有一定数量的股票和现金，当市场出现套利机会时，套利者卖出股票，同时买入相应数量的转债并申请转股，第二个交易日套利者的持仓结构变为：股票数量不变，现金增加。现金增加部分即为套利收益，但套利者必须承担持股风险，这是单边市场套利所不可避免的。
转换比率=100/转换价转换价格=转换比率*当前标的股价转换溢价率=（转换价格-转债价格）/转债价格每股转换溢价率小于0我们称为套利空间，如果套利空间为负，则不存在套利机会；反之，若套利空间为正，且大于所有的交易成本费用率，则存在套利机会。操作时卖出股票和买入转债同时进行，所以组合中股票市值和现金资产的比例大致应为1：1。
可转债转股与否需细算
一、可转债相当于企业债捆绑认购权证
1.可转债是什么
目前在沪深交易所上市的可转债是相关上市公司发行的一种公司债券。可转债的存续期限在发行条款中约定，一般为3年到5年，以后新发行的可转债存续期限可达到6年。可转债也像企业债一样，每年付给债券持有人利息，但一般低于同期限的银行利率。可转债相当于一份企业债捆绑了一份股本认购权证，能在一定时期间内依据约定的条件可以转换成相关上市公司的股份，这种转换叫做“转股”。
比如，晨鸣转债的持有人有权将其持有的晨鸣转债转换成晨鸣纸业的A股。如果可转债存续期结束，相关上市公司将对未转股的可转债进行还本付息。
2.可转债交易没有涨跌停限制
可转债也和股票一样有相应的6位代码。沪市的可转债一般以100或110开头，深市的可转债一般以125或126开头，而可转债代码的后3位一般与发行可转债的上市公司的后3位代码相同。例如，招商银行（600036）发行的招行转债代码为110036，国电电力（600795）发行的国电转债代码100795，丝绸股份（000301）发行的丝绸转2代码为126301。投资者只要具有交易所基金债券账户，也可以像买卖股票一样买卖可转债。
可转债实行“T+1”交收，但其交易制度像债券一样，为T+0，且不设涨跌幅限制。每张可转债面值100元，交易时以1000元面值为一交易单位，简称“一手”，实行整手倍数交易。可转换公司债券申报价格的升降价位为0.01元，每次申报最低不少于一个价位。可转债交易时的手续费为1‰，最低为5元，但不像股票交易一样收取印花税和过户费。
3.可转债转成股票其实很简单
投资者要对可转债进行转股，必须在转股期内进行，转股期一般从该可转债发行后半年起，至该可转债存续期限为止。可转债上市交易期间，未转换的可转债数量少于3000万元时，证券交易所应当立即公告，并在3个交易日后停止其交易，可转债转换期结束前的10个工作日将停止交易，但不影响可转债转股。
可转债进行转股要依照转股价确定的比例进行。比如，目前华西转债的转股价为2.8元，即说明每张面值100元的华西转债能以2.8元的价格折算成华西村的A股，即换成约100/2.8＝35.7股。投资者申请转换股份的债券面值须是交易单位手的整数倍，申请转换成的股份须是整数股(每股面值1元)，不足转换一股股份的部分，发行人应当以现金偿还。
可转债转股有相关代码，如营港转债的转股代码为190317，投资者可通过交易系统等进行申报。投资者在申请第二个交易日办理交割并确认后，其债券转换成功的股票便可上市流通了。
二、可转债转不转股需算算
1.可转债的转股价值
由于可转债和正股价格都存在波动，要确定将可转债转股是否值得，就必须通过计算。一般而言，可转债的转股价值等于其正股价格除以其转股价。例如，华电转债的转股价为3.14元，其正股华电能源2005年5月24日收盘价为3.69元，其转股价值即为3.69/3.14＝117.52元，高于华电转债的收盘价117.12元，说明华电转债出现略微折价。
如果可转债的折价较大，便会出现套利空间，投资者可以低价买入可转债，并在转股后抛出，但要冒隔夜风险。因此在套利作用下，进入转股期的可转债价格往往要高于其转股价值，高于的部分为转股权利的期权价值。在可转债正股高于转股价且不断上涨时，可转债价格也要不断跟涨，投资者便可因此获利。
2.可转债的债券价值
在可转债交易过程中，经常会出现其正股价格低于转股价的情况，这时可转债投资者转股就无利可图，理性的投资者将会继续持有可转债。这时可转债的交易价格底线往往会是其债券价值。具体而言，可转债的债券价值等于所付利息和本金的折现值，折现率往往参照同期限的企业债。纯债价值投资者可以自行计算出可转债的债券价值，或可以通过和讯等财经网站查到某些机构计算的结果。
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